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旺報【（凱基證券（香港）研究部）】大陸中央經濟工作會議，落實以穩經濟為首要任務；此外，貨幣政策將趨向寬鬆，總體方向由去槓桿轉為穩槓桿，有利香港的中資股。事實上，大陸經濟受不同因素影響，已回落至接近6%的水平。另一方面，民企債券違約率已超過4%，假如違約情況進一步惡化，將帶來一定系統性風險。因此，大陸國務院總理李克強近日已提出降準等寬鬆貨幣措施，降低實際利率及綜合融資成本，以及推動中小銀行提高小微貸款比重。預期債務情況應仍然可控。事實上，由於中美貿易緊張關係出現緩和，加上近期全球經濟數據亦未出現進一步惡化，而且英國脫歐進程亦趨明朗，均令市場的避險情緒降溫。資金流出負利率債券市場，或會重新配置，流入更高回報的風險市場。其中，中資股走勢落後，估值偏低，今年表現遜於其他主要市場，具追落後空間。加上MSCI增持A股暫告一段落，預期資金流向將有利香港上市的中資股，值得投資者留意。展望2020年，經濟環境可望因中美貿易暫時休戰而受惠。此外，美國聯準會減息行動雖然暫告一段落，但仍將擴大資產買債表，為市場提供更多資金；另一方面，歐洲央行買債行動亦持續。此外，大陸2020年政策轉向穩增長，亦為全球經濟帶來動力。板塊方面，內銀股已經連續多日錄得港股通南向資金淨流入。事實上，降準將有利內銀股盈利。再加上投資者預期大陸經濟2020年將回穩，亦減低內銀的壞帳風險。雖然大型內銀股價近日已有一定升幅，但不少仍較帳面值折讓30-40%，股息率5-6厘。預期第一季資金流入香港股市，內銀將可受惠，短期仍有上升空間。